ORO: Fase bajista?

El artículo de hoy en el diario Expansión titulado el rally del oro toca a su fin replica otros publicados recientemente en el mismo tono: después de 12 años de fase alcista, el oro se estanca y se espera un periodo de corrección. El artículo no se basa en ningún análisis o criterio propio, hace meramente de altavoz automatizado de otras publicaciones. La intención de mi comentario hoy es complementar esta información, y dejar al lector/analista extraer sus propias conclusiones.

El primer hecho sospechoso que encuentro en todo esto es el timing. A la recomendación de ayer de Goldman Sachs se sumó el anuncio de la venta de oro por parte del gobierno Chipriota como requisito para su bail-out, además del acta de la última reunión de la FED, la cual se filtró anticipadamente y en ella se decía tímidamente que quizás de cara a fin de año se iban a reducir los estímulos a la economía. Todos estos datos lanzados a la vez hicieron caer la cotización del metal y cortaron una trayectoria técnica alcista hacia los 1620 USD/oz, protegiendo las masivas posiciones a corto de Hedge Funds.

MM Short Positions Gold 

La parte de las “recomendaciones” de Goldman la dejo para el final. El hecho de que se filtren datos oficiales con antelacion a grupos preferenciales preferiria no comentarlo. Las ventas de oro de Chipre (sobre 10 TO) son insignificantes: suponen ¼  de lo que compra China cada mes. Me centro pues en el estado de la economia, la “recuperacion” (la eliminacion de estimulos) y su relacion con la cotizacion futura del oro.

No existe recuperacion, esto debe quedar claro. Ademas de los datos macro que adjunto abajo, el banco de Inglaterra asi como medios economicos proximos al establishment tipo CNBC lo reconocen (dedicad unos minutos a esta entrevista por favor) . La exuberancia de las bolsas no esta basada en crecimiento y expectativas de rendimientos empresariales sino en masivas inyecciones de liquidez creadas de la nada por la Reserva Federal. La FED es el unico sustento del mercado y nunca podria eliminarse sin provocar una gravisima recesion y correccion en las bolsas. No es cuestion de ser positivo, negativo o neutral respecto a la evolucion de los mercados como dice David Rosenberg, lo mas importante es entender qué es lo que empuja la economia: la artificialidad de la FED. 

Datos macro vs. S&P 500

 

Empleo vs. S&P 500

 

No solo imprime la FED, en Japon han llevado el experimento de la liquidez hasta el extremo. Debido al anuncio del Banco de Japon de doblar la masa monetaria en dos años, el yen se ha desplomado y el mercado de deuda Japones ha tenido que ser intervenido 3 veces por las autoridades. El oro en Yen-es està en maximos historicos:

 Gold in Yens

Conclusion: el escenario bajista, según el articulo de Expansion basado en que lo peor de la crisis ha pasado y la reduccion de los estimulos me parecen infundado. Empleo, datos manufactureros, demanda interna… sufren un deterioro: solo la bolsa sube. La FED y el gobierno saben que la percepcion del que no se hace preguntas es “si la bolsa va bien, la economia tambien” y su objetivo numero 1 por lo tanto, es inflarla.

Pero vayamos al argumento de el oro es una burbuja, otro de los citados en el articulo (basado en un informe de Société Générale). Utilicemos el método socratico esta vez: yo presento datos contrastados y vosotros desde el axioma de “el rally del oro se ha acabado, es una burbuja” los desafiais, para cada uno llegar a sus propias conclusiones:

  1. Existe una correlación histórica del 95% entre el Balance de los bancos centrales y el oro. La tendencia es a seguir expandiendo. El balance de la FED en 2008 era de 800mil millones. En 2013 son más de 3 billones y en 2015 está previsto que sean 5! La medida Japonesa no tiene precedentes, está por encima de cualquier comparativa. 
  2. Record de importación de oro en China. No olvidemos que China es el primer productor mundial y no exporta un solo gramo, todo se queda en el país. Por qué comprará tanto? Para que escenario se están preparando? No leen las recomendaciones de vender de Goldman?
  3. Record de ventas de oro en EEUU y especialmente plata, donde la demanda ha provocado cortes de suministro. Quien compra oro en plena “recuperación”?
  4. Muchos otros artículos nos informan de escasez de metal: ABN-AMBRO suspende pagos en oro, no encuentra metal físico y entrega papel para liquidar sus contratos. Porqué incumplir un contrato si las expectativas son a la baja y por lo tanto habrá mucha oferta de oro físico?
  5. Masivas liquidaciones del mayor ETF de oro del mundo: SPDR Gold Trust (GLD). Solo ayer 16,84 TO físicas que viajan a China a través de LBMA. La prensa lo anuncia como “ventas” de posiciones de oro.
  6. India, Rusia, Turquía etc. Añaden mayores problemas a la escasez.
  7. Si eres el propdesk de GoldmanSachs y quieres adquirir oro en un escenario de escasez, qué harías?
  8. Si eres el gobierno de un país que gestiona la moneda reserva y la estas devaluando masivamente, que mercado enfriarías, tratarías de contener para que no sirviera de alarma?
  9. El oro no es una Commodity como dice el artículo de Expansión, no se consume. Es una currency, “the leading competing currency”. Desde hace 4000 años.

La estrategia actual es ganar tiempo y manejar las percepciones de la gente respecto al deterioro económico y recuperación. Un colapso y un cambio en el sistema monetario nos espera en un futuro cercano, la transición fuera del US Dólar. Prepárate como hacen los poderosos que te incitan a vender: compra. Acumula. Olvídate de fluctuaciones diarias.

Quizás quieras esperar a una corrección para acumular: algunos Argentinos, Chipriotas etc… también lo intentaron. Las cosas a veces suceden deprisa. Hemingway decía cuando le preguntaban cómo era arruinarse: “al principio poco a poco, luego de golpe”.

Para terminar os dejo con otra recomendación de venta de nuestros amigos en Goldman; en esta fase alcista que dura ya 10 años ha habido muchas…

2010: Goldman recomienda vender ahora ya que en 2011 el precio caerá. En 2011 el oro cotizo su máximo histórico hasta la fecha.

La recomendación de GS queda debidamente anotada, la revisaremos dentro de 6 meses.

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