Reflexiones sobre el Comex

CFTC Gold Non-Commercial Shorts

 CFTC Gold Non-Commercial Shorts

 

NOTA: Perdonad, la ausencia de posts en el blog últimamente. Trabajo en un proyecto paralelo, relacionado con el metal también y está absorbiendo mucho de mi tiempo estos días. Intentaré compensaros hoy con un post + una conversación interesante que tuve hace unos días con alguien que sigue de cerca los movimientos en el Comex.

El proceso de entregas de este Diciembre 2013 en el Comex está dando mucho que hablar. En este blog ya habéis leído varias entradas al respecto; igual que en otros sitios en Internet, como el de Jesse´s Café Americain (lo sigo a diario y me escribo con el de vez en cuando). Permitidme un resumen de la situación antes de compartir lo que me ronda por la cabeza.

JPM es el principal stopper en las entregas este Diciembre. Stopper se refiere a la entidad que recibe el metal; a differencia del issuer, el que debe hacer entrega de la misma. A falta de actualizar los datos de ayer, JPM ha “parado” 4.284 de las 4.469 entregas totales oro de Diciembre, lo que supone un (95.9%). Y 1.820 de 2.980 respecto a la plata (61.1%).

Y siguiendo con los demás datos del CME (acordaros de mis reservas respecto a la veracidad), en el ultimo BPR Bank Participation Report la combinación total bancos EEUU y no-EEUU reportaban estar NET LONG 43.369 contratos, +10.254 respecto al último BPR; y +30% del último record en posiciones largas marcado en Agosto!, donde declararon posiciones largas de 37.434 contratos.

Todo es extremadamente positivo de cara al precio del metal. Si eres de la opinión que el grupo de los commercials (Bullion Banks) son los que manejan el mercado, en contra del grupo Managed Money (Hedge Funds, Speculators). Estos últimos tienen masivas posiciones cortas, que netean las largas anteriormente descritas en este “zero sum game” que es el mercado de futuros. Siempre se juega contra alguien, que tiene la posición contraria a la tuya. Hay una posición abierta porque alguien en un lado piensa que el precio va a subir (esta largo) contra otro que piensa que va a bajar (está corto), siendo el resultado 0: la ganancia de uno es la pérdida del otro.

Bien, a partir de aquí salto de los hechos a la especulación, a las reflexiones. Porque después de seguir  tantos años el metal a diario, cosas como “extremadamente positivo” me hacen estar en guardia, verificar, filtrar todo varias veces para que siga encajando. Todo debe seguir en pié incluso después de esos varios filtros añadidos. En el CIGA meeting en Londres este año, Jim Sinclair nos dijo: “ser muy paranoico por todo es malo, es enfermizo; serlo solo un poco es bueno”. Estoy de acuerdo.

De las 4.284 entregas oro de Diciembre, el 95.9%, que JPM ha “parado”, muy pocas se han hecho efectivas. Es decir, el paso 1 se ha dado, saber a quién hay que entregar el metal. Pero los informes de inventario, de stock, no indican una entrada de metal físico equivalente en los almacenes de JPM. Y lo que sí se ha declarado como entregado, son números redondos, cuadrados a la onza, que en volúmenes de Toneladas rara vez se da. Los que estáis cerca del mercado físico, profesionales, sabéis que un lingote (y más los grandes de 400oz del Comex/LBMA) nunca da los gramos exactos. Parecen apuntes en un libro contable más que movimientos físicos. Como la entrada ayer en el elegible de JPM: 64,300.000oz exactas!  (2,00000 TO!).

Esto ha provocado que varios analistas hayan indagado en profundidad el proceso de entregas en el Comex. Particularmente me ha venido muy bien, ya que he leído varios de esos informes y sé más de algo difícil y oscuro ya de por sí.

Las conclusiones refuerzan mi idea de que el Comex es todo menos un mercado físico. Muchas maniobras permiten que la parte A entregue a la B papel (un certificado, un warrant, ligado a una supuesta cantidad de metal) en vez de físico, o acciones de un ETF (como el GLD) o directamente cash. Y en la gran mayoría, las partes A y B son Bullion Banks amigos que se hacen favores el uno al otro.

El que este mercado marque el precio de las transacciones del metal que cotizan en todo el mundo es algo increíble. Con unas pocas toneladas físicas que se entregan para dar cierta credibilidad, consiguen alterar el precio mundial.

Pero esta alteración tiene un precio.

Las primas pagadas en esos otros mercados mundiales. En el Shanghai Gold Exchange el miércoles por ejemplo el precio eran 1285,09USD lo que suponen 30USD de prima por onza (962mil USD por TO!). Si los precios los marca un mercado con enjuagues e intercambios de papel, alejado de la oferta y demanda física, es normal que éste se ajuste en otras plazas donde el físico impera, como el SGE. Y es normal que cada vez atraiga a más jugadores, productores etc ya que es más real y justo.

Otra consecuencia es el arbitrage: compro barato y lo llevo donde me pagan más. Seco el Comex GLD etc… para vender en China.

Escribí hace unos días a TFerguson sobre todo esto. Sobre mis reflexiones acerca de lo “extremadamente positivo”. Creo que es interesante, quizás estéis haciendo las mismas preguntas vosotros. Os incluyo la conversación abajo.

Buen fin de semana.

Hi Turd, 

Hope everything is OK.  

I would like to ask you 2 questions concerning your analysis and specially the recent QED II post: 

1) I think JPM is an agent of higher level interests (FED/BIS). Even if they profit handsomely from their wash and rinse cycles, their first task is to manage metals for monetary, USD, confidence, interests (Gibson) etc… purposes. Do you think their current long position could be, for using it against future price appreciations?

I mean, if you want to control the price (when you know there will be some actions and market situations bullish for gold), do not play it adding shorts to an already massive short position, as they had before the great rotation. Instead, in order to avoid inexplicable cumulative short positions, build a long pile and use it little by little to rising prices. 

2) I think Hedge Funds, (and other big non commercials) were “informed” about “April hundreds of synthetic TO” smashdown. The previous day’s whitehouse bank meeting maybe has something to do. My idea is that a message like “go on, heavily short gold, we have your back” was given to the big boys.

They are still massively short. How a price upward movement can start in the near future? Are they going to be betrayed? How these “friends” are going to be helped out? 

Thanks in advance for your ideas, they are very much appreciated. 

Rgds.

Unai

 

Unai

First of all, thanks for writing. To your points:

You know…I’m just not so sure about the entire “jpm is an extension of The Fed” thing anymore. They could just as well be accumulating physical gold to break the Comex and take it over. It’s impossible to know for certain. One thing is certain….the NET LONG position is unprecedented.

Imho…NO WAY the hedge funds we given a heads up and the meeting you mention was “Banker Only”. The banks definitely schemed to smash price but they are getting the Specs to play along and leading them by the nose. The Specs are being led to slaughter and are definitely NOT part of the inside group.

I hope that helps.

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4 respuestas a Reflexiones sobre el Comex

  1. Javier dijo:

    “Esto ha provocado que varios analistas hayan indagado en profundidad el proceso de entregas en el Comex. “. ¿Cómo puedo buscar referencias para ampliar esta información? Gracias.

  2. Unai Gaztelumendi dijo:

    Hola Javier,

    Abajo incluyo varias referencias que pueden serte interesantes.

    En este artículo tienes mucha información: http://jessescrossroadscafe.blogspot.com.es/2013/12/here-is-why-comex-default-is-highly.html
    Harvey Organ sigue lo que pasa en el Comex a diario: http://harveyorgan.blogspot.com.es/
    Siempre puedes acudir a la CME, a la fuente, al market maker: http://www.cmegroup.com/rulebook/NYMEX/1/7.pdf#page=1

    Ted Butler y Andrew Maguire dan mucha información tambien pero son paginas de pago, solo para suscriptores. Yo estoy suscrito, cvualquier pregunta o duda puntual contactame.

    Lee este artículo de John Hathaway tambien, te dará persperctiva: http://kingworldnews.com/kingworldnews/KWN_DailyWeb/Entries/2013/12/12_Shocking_Events_%26_Big_Picture_In_Gold_As_We_Head_Into_2014.html

    Buena lectura de domingo
    Unai

  3. toni dijo:

    Hola Unai.
    A ver, para que yo me aclare, si cuando Jesse dice “… I am now even more persuaded that if there is any default or sudden deleveraging in the gold market it is unlikely that the Comex will precipitate this event. It is more likely that some incident in another market more physically based would trigger deleveraging, which would thereafter cascade throughout the paper gold market in London and New York.”, y por otro lado Alasdair Macleod asegura que “Therefore the key to future gold prices comes down to the point in time at which central banks stop supplying the market; not some sudden crisis between value investors in the East and momentum chasers in the West. That is to confuse cause with effect.”, ¿debo entender que no hay que mirar tanto al Comex y a sus vencimientos o al LBMA y fijarse más en lo que hagan los Bancos Cntrales como posibles causantes de un posible “short squeeze” que realmente desencadenaría LA GRAN SUBIDA del precio que pondría al valor del oro en el lugar que le corresponde?. Y como siempre, la prgunta del millón: ¿qué suceso podría llegar a hacer que los Bancos Centrales pararan de suministrar al mercado?.

    Gracias y saludos.

  4. Unai Gaztelumendi dijo:

    Hola Toni

    Respecto a Jesse: Creo que le ha pasado como a mí (o a mí como a él), después de indagar en los procesos del comex, sobre todo en el mecanismo de delivery, se ha dado cuenta que una muy pequeña parte implica entregas físicas. Es un mercado fundamentalmente de papel y gestionado por unos pocos que se benefician mutuamente. Al final, el análisis de calcular TO a entregar en un mes activo – TO disponibles en las diferentes cuentas registered es una aproximación, puede servir para intuir una tendencia. Pero como sabemos que los integrantes utilizan certificados, acciones GLD… etc, no sabes qué es metal físico y qué es papel. Todo está mezclado y todo vale. El comex no es un mercado físico.
    Por lo tanto, una escasez no va a resultar en una quiebra del comex, ya que de por sí, no tiene una base física en su funcionamiento. Simplemente utilizarán todavía más certificados, GLD, cash… y demás papeles para solucionar el problema. Acuérdate de los Hunt Brothers.
    Por lo tanto, como conclusión: no será en el Comex donde se vean las primeras grietas. Ya que es papel. Es como yo lo veo y creo que Jesse también.

    Respecto a MacLeod: Su frase “sudden crisis between value investors in the East and momentum chasers in the West” la explica muy bien John Hathaway “Are the hedge funds, HFT’s and algos currently having a field day with this worn out trade paying any attention to the steady drain of physical gold on which their speculations are based? As is usually the case in a temporarily successful momentum trade where almost the entire universe is aboard, the answer is probably not.
    Quizás recordarás que Macleod este verano descubrió en la web del Banco de Inglaterra, una actualización que reflejaba tenían 1.300TO menos metal respecto a la última publicación. Posteriormente esa info se borró y se negaron a dar ninguna más sobre el suceso cuando GATA les preguntó por ello. La idea de Macleod es que el déficit físico se suple con oro proporcionado por los BC. Y que cuando éste flujo pare, el preció subirá. Ese sería el trigger event.

    Personalmente pienso que el comex irá marginándose cada vez más, y terminará como un mercado menor, where it belongs. Los nuevos spot markets en Asia son físicos como he explicado en anteriores posts. Y relegarán al papel.
    En la LBMA, todo es opaco y secreto. Por una buena razón: su insostenible apalancamiento y constante lucha contra los problemas derivados de la escasez. Probablemente veamos las primeras grietas aquí. “Sunlight is the best disinfectant”: si se investigara y se hicieran públicos los datos y operativa, caería en 24h.

    No puedo decirte qué/cuando provocará la short squeeze. Pero puedo decirte que es una cuestión de when, no de if.
    Lo que sí seguiré haciendo es analizar la información diaria, intentar atar cabos, preveniros en caso de acontecimientos importantes, advertiros para que nos preparemos. Pero es un trabajo día a día, ya que no tenemos acceso a la info de las reuniones de la FED, el BIS o PBOC. La información privilegiada está en manos de muy pocos. Nuestra única opción es estar atentos a las señales y saber interpretarlas.

    Saludos
    Unai

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