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Tag: precio del oro

Musica & oro: sugerencias varias

Estas navidades he estado probando los AR-86 que compré a un violinista de Montreaux (tenía un pedazo estudio en casa cuya mayoría de componentes yo ni reconocía; y según me dijo, su novia le dio un ultimátum para deshacerse de parte de su equipo). Así que, de vuelta en mi casa, siempre ponía música de fondo mientras hacia otras cosas. Sobre todo, temas que he rescatado de viejos CDs y que comparto con vosotros antes de entrar en materia aurea. Una parte de lo que he estado escuchando, para no desviarnos del asunto, de forma ecléctica, diferentes estilos: Seguir leyendo

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The procedure

He recibido algunos mails con preguntas sobre el desplome de estos últimos días: pienso que en vez de contestar individualmente, mejor escribir un breve comentario.

Tradear metal es muy difícil, hablo de vivir de ello. Que los ticks son muy caros y que hay mucha volatilidad son excusas: aun teniendo un sistema sólido, siendo disciplinado y tu ego atado en corto, te arruinas (si hay alguien ahí que está leyendo esto y tradea GC ganando dinero consistentemente contactadme). No hay banderitas, fibos o demás análisis técnicos que valgan por si solos con el GC. Y muy poca gente va más allá de esto y añade el ingrediente que falta. Hay figuras cuya probabilidad de cumplirse es del 90%. En el GC, sucede el otro 10%.

Ah, y muy importante, no es algo que puedas tradear con stops.

Casi nadie entiende el oro. Yo el primero. Ahora bien, tengo claros una serie de parámetros, que sin ellos estas perdido. ¿Son suficientes para tradearlos y vivir de ello? No (muy pocas veces). Pero con ellos en tu óptica, alcanzas a ver y entiendes lo que de otra forma seria una imagen borrosa. No puedes pasar tu sistema sobre el metal como si fuera otro producto más, tienes que conocerlo. Por eso la gente lo abandona.

Un ejemplo sobre esto antes de pasar al objeto del comentario. Este último viernes, grafico abajo:

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NFP is a miss (ya sugerí que podía pasar vía Twitter), el oro sube desde su condición de oversold. Los argumentos que nos dieron para explicar su brutal caída previa deshaciéndose rápidamente. La probabilidad de una subida de tipos bajando (Hilsenrath diciendo que Noviembre descartado y Diciembre ya veremos), USD cayendo etc… Los algos leyendo éstos y otros titulares y añadiendo largos a los ya iniciados por las maquinas a las 14:30:00:001 CET cuando se publica la más influyente noticia económica para los mercados, el mencionado NFP.

Media hora después, out of nowhere, bam: desplome de 20USD/oz con volumen masivo… LOL.

Si estas largo eso son 2’000USD por contrato. Tus stops han saltado, o  si no, vendes, siguiendo tu estrategia de riesgo de estar fuera si tu posición va en tu contra un determinado %.

Y además de esto, no has entendido nada. ¿Qué ha pasado aquí? Buscas alguna noticia relacionada etc…

¿El GC cerrar por encima de los 1275 el viernes, y todo preparado para enfocar positivamente la semana siguiente, con China de vuelta de vacaciones? No way.

Si tradeas GC, y en este caso si estas largo GC, significa que estas corto USD. Tradeas contra el BIS. Tradeas contra un orden de cómo tiene que cotizar el GC (sin sobresaltos, básicamente). Sin que llame la atención en momentos en los que pasan cosas raras con los protagonistas de un sistema fiduciario de reserva fraccionada como el DB o la GBP.

Pero tú has leído en el FT que el oro es un “pet rock”. Has escuchado a Bernanke contestar a Ron Paul que el oro no es Money; y que los Bancos Centrales se aferran a él por “tradición”. Y en la prensa generalista ni una palabra: ignorar es la estrategia, sin interesarse ni debatir. Por eso nunca habrá una audit en la FED: no porque el oro este o no este ahí (yo creo que sí) sino porque saldría en prensa y generaría debate. Y eso no conviene.

Así que, hay que seguir tradeando el metal como si fuera Soja. Toda distorsión o factor especial a tener en cuenta son teorías conspirativas. No voy a considerar nada de eso en mi sistema.

Probablemente en breve cambies a otro contrato. El sistema funciona mejor.

El procedimiento siempre es el mismo. Se parte de una posición corta de los COMMs muy elevada. Se hace pensar que esta vez van a quebrar, o que van a tener que comprar al alza para cerrar las posiciones y que esto va a exacerbar la subida añadiendo gasolina al fuego. Los Hedgies y la dumb money están a tope largos.

JPM o alguno en la categoría de los Swap Dealers (infestada de Goldmans y demás) ponen en marcha los algos, activan sus estrategias de spoofing y venden los suficientes contratos para que salten los stops de los Managed Money. Entonces retiran las ventas puestas (spoofing, algunas incluso no existían para ejecutarse, fraude puro y duro) y la cascada de ventas como la del martes pasado se inicia. Los MM actúan por inercia, vendiendo sus largos asustados al llegar a un precio. No solo venden largos, añaden cortos como dicta el código desarrollado en sus sistemas. En el otro lado los COMMs, comprando todo lo que deshace el rebaño y cubriendo sus cortos tranquilamente.

Una cosa muy importante: los COMMs conocen las posiciones de los MM, el detalle exacto de cada contrato. Porque sus cuentas están abiertas con estos Bullion Banks (por eso son commercials). Están en sus libros y saben dónde tienen los stops. Solo queda esperar al momento adecuado (fiesta en China, rumores de subidas de tipos, filtraciones intencionadas o directamente publicar algo vía el presstitute de turno que sea bearish metal).

Intentaré escribir sobre el COT mañana.

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Anatomía de un Desplome

Hechos

Los metales sufrieron un desplome agudo ayer: el oro dejándose un 3.2% y la plata 5.2%. 3.2 millones de onzas de papel se lanzaron al mercado, la caída iniciándose en la apertura del COMEX y siguiendo durante toda la sesión. Especialmente grave es la caída de la plata (la mayor en casi dos años).

En este comentario voy a centrarme en el oro, básicamente porque nunca he entendido bien la plata, con su higher beta y sus movimientos out of nowhere. A veces actúa como un metal industrial, bien correlada con el cobre y otras commodities y otras como un metal monetario. Es más caprichosa. Más sensible a la inflación… a su manera. Es un mercado muy pequeño donde unos pocos personajes con un par de billones pueden moverlo a su antojo… Así que no voy a atreverme a escribir algo que probablemente no tenga valor añadido. Hay gente que la sigue desde hace más tiempo y su opinión es más valida.

(todo lo de arriba no quiere decir que sea bearish plata, históricamente siempre ha amplificado cualquier subida de su hermano mayor el oro)

El oro en cambio, es puramente monetario, nunca una commodity. No se transforma, ni se consume: prácticamente todo lo extraído desde el principio de los tiempos sigue ahí en una u otra forma. Por eso el stock to flow ratio es el que es (annual production vs. total available supply). Este hecho, además de su escasez, son los principales argumentos de su valor. Se habla de rare earth metals pero el oro es mucho más raro y escaso que cualquiera de ellos. Si os mueve la química, esta visión puede interesaros. Y para mí la joyería es lo mismo que un Kruger, un lingote de 1 Kg 9999 chino o un lingote LBMA de 400oz loco London: algo monetario = money = dinero.

Como veis en el gráfico de abajo, lo que paso ayer, no fue algo común.

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Y el modus operandi fue el de siempre (telegrafiado aquí en el blog varias veces): después de acumular cortos contra todos sin vergüenza alguna, desplomar perforando DMAs invitando así a unirse a las maquinas, HFTs, Momentum chasers y demás agentes de los “mercados” de hoy en día, los cuales se suman a vender. Otro ciclo más en el que se barren las week hands, que asustadas se deshacen de sus largos, con los Comms contabilizando buenos beneficios en el otro lado; comprando todo lo que sueltan los demás (puking their positions).

Un inciso en lo de “sin vergüenza alguna”: En este mundo de ultra-apalancamiento en el metal (sobre todo la plata), sin comparación alguna con crudo, gas, cacao, soja etc… en el que 200:1 (o más) es normal, es fácil parar cualquier subida vía montañas de cortos de papel creados de la nada, sin ninguna intención de entrega. En los últimos COTs comentados aquí (y en Twitter), veíamos como cada semana añadían 25k, 30k etc… impunemente. Es difícil romper resistencias importantes si en el otro lado tienes al trading desk del BIS o JPM/Goldman y su papel ilimitado disponible. Todo esto requiere opacidad, por eso no se publica el apalancamiento real en el mayor mercado (OTC LBMA), se oculta el COT publicándolo solo una vez por semana y con datos hasta el último martes! etc…. El TOCOM ya publicaba datos de posiciones abiertas y counterparties hace años, hasta que Goldman y su lobbying lo tumbaron. Es insultante en un mundo tecnológico como el de hoy, no disponer de esos datos inmediatamente.

Razones

Hay quien dice que el free float del metal físico en Londres, con la demanda aumentando importantemente en 2016, es alarmantemente bajo. Estos desplomes sirven para disuadir a los tenedores de contratos vencimiento Octubre, limpiar las weekhands que se habían subido al carro recientemente y sobre todo, liberar metal del GLD, donde se había acumulado bastante en los últimos meses. El metal que vendió Venezuela se habría acabado y hay que echar mano de otras fuentes asap. Personalmente pienso que alarmas varias de que el metal en Londres está a punto de acabarse hemos tenido muchas. Alguna vez será verdad, porque la situación es la que es, está fuera de duda para aquel que quiera enterarse. Lo que no sabría decir si es algo inminente o no. Tampoco me importa, I bought right and sit tight.

La razón principal la hemos discutido mucho aquí; hoy os doy un nuevo enfoque, sintetizado en el párrafo de abajo que escribió el economista Británico Peter Warburton ya hace años. Leedlo. 2 veces.

“What we see at present is a battle between the central banks and the collapse of the financial system fought on two fronts. On one front, the central banks preside over the creation of additional liquidity for the financial system in order to hold back the tide of debt defaults that would otherwise occur. On the other, they incite investment banks and other willing parties to bet against a rise in the prices of gold, oil, base metals, soft commodities or anything else that might be deemed an indicator of inherent value. Their objective is to deprive the independent observer of any reliable benchmark against which to measure the eroding value, not only of the US dollar, but of all fiat currencies. Equally, they seek to deny the investor the opportunity to hedge against the fragility of the financial system by switching into a freely traded market for non-financial assets.”

Prospección del precio

El par USDJPY es vital en el metal. Y no pinta bien (grafico abajo). Los que queréis mas Info sobre esto leed al gran Paul Mylchreest y su clasico Thunder Road Report. Si el USDJPY sube, el metal sufrirá.

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Por otro lado, el que el desplome sucediera un martes, no es normal: suelen suceder a partir de los miércoles para que no se refleje en el COT de la misma semana. Lo sucedido ayer, los cambios provocados en el COT, estarán disponibles este viernes a ultima hora (los martes es el día del corte del COT como decía mas arriba). Veremos cuantos cortos han podido cerrar los COMMs.

Este viernes 14:30 es NFP. Si es un dato bueno (se han creado muchos puestos de trabajo en Sept en EEUU) el metal lo acusará, me temo que bastante. Los rumores de subidas de tipos arrancaran con fuerza otra vez etc… The big picture no cambiaría nada, es más, sería un regalo en forma de entry point para aquellos que todavía increíblemente no estéis expuestos al metal.

Otras veces, siendo los COMMs conocedores del dato NFP mucho antes que los meros mortales, para proteger resistencias, desploman el metal días previos para amortiguar la subida en caso de un mal dato. Hay una resistencia clave contra la que el metal está llamando (ver mis Tweets) y podría ser que trataran de protegerla.

Quien ganará esta vez: ¿las tendencias primarias o los COMMS?

Ya veremos.

Stay tuned.

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Nivel Importante en el Metal?

Observando el grafico del oro, en las últimas sesiones parece que hay una buena lucha por no dejar que rompa los 1360USD. Cada vez que se acerca le dan un mazazo apoyados en los clásicos discursos de gobernadores de la FED diciendo que la subida de tipos de Septiembre no está descartada etc…  De verdad, el que todavía se mueva el mercado en base a los comentarios de estos personajes es algo que me supera; son los tiempos que vivimos, puro experimento monetario, pura improvisación . Que llevemos más de un año con el juego de anunciar subida de tipos (hablamos de un 0.25%!, Volcker los subió un 20% en Junio 1981…) y que la credibilidad de los payasos BancoCentralistas siga alta es algo sobre lo que nuestros nietos nos preguntaran y no sabremos explicar.

Da igual, es la excusa para la labor de contención del metal, que es de lo que quería hablar: me pregunto… porqué ahora tan intensamente, en estos niveles? Son los 1360 tan importantes?

Gold Chart 2011

Por lo visto sí, es una especie de line in the sand. Algún analista del BIS piensa que hay que defenderla y así está siendo. Probablemente el COT de hoy sea feo, y se batan nuevos records de cortos de los COMMs/Swap Dealers: muros de contención creando el papel necesario para frenar el avance. Llevando la situación de desequilibrio al máximo entre los grupos del COT.

Pensando sobre esto, el modus operandi de esta gente los últimos años era planificar y ejecutar un desplome (saben días antes los datos NFP, decisiones hawkish de la FED etc…) que utilizaban para cubrir toda la montaña de cortos creada. Rompían algunas MA asustaban a las máquinas, MOMO chasers y weak hands los cuales vendían todo asustados. En el otro lado COMMs/Swap Dealers deshaciéndose de cortos, recibiendo todos los largos que los anteriores vendían.

Si el pasado es prólogo, a estas alturas eso ya debería haber pasado lo mismo. Parece que “no pueden” y se limitan a contener (cosa todavía por confirmar).

Pero esta contención supone seguir aumentando cortos o por lo menos mantener la montaña que tienen ahora (en el escenario actual del precio empujando el alza). Como se resuelve esto? Algo hay preparado en el horizonte, los COMMs/Swap Dealers no improvisan sobre la marcha con billones de posiciones contrarias a la tendencia. Las margin calls deben de ser importantes. Cubrirán cortos con el precio subiendo acentuando así sus problemas? Habrá desplome?

Otro dato interesante para los que seguís la correlación USD-Metal: Desde el máximo del 8 de Agosto (96,35) el USD ha caído 220 basis points (94,15 ayer). Mientras el metal ha subido la nada excitante 16USD/oz y la plata 2,5 céntimos… Parece que en paralelo a la caída del USD, no quieren que nada llame la atención. Vamos a ver sorpresas nos depara el otoño.

To be continued

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Bancos y Matemáticas

El sector financiero europeo está acabado. Los gráficos dan miedo; ya sea la banca española, alemana o italiana (se suspende la cotización limit down de Unicredit, Monte dei Paschi… cada día como si fuera normal). La payasada de los stress tests, con su veredicto de todo OK ya no tiene credibilidad. Los bancos se han desplomado una vez anunciados los resultados: y eso que eran buenos! (excepto Monte dei Paschi, que si anuncian que no encuentran nada aqui ya hubiera sido demasiado).

Unos gráficos antes de seguir, para subrayar el mensaje que nos dan de que todo está OK.
Desde el batacazo del 2008 no levantan cabeza. Pese a las inyecciones trillonarias con taxpayers money…

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Monte Dei Paschi, DB, Santander, BBVA… y sus problemillas:
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Como hemos llegado a esto? Por qué nos obligan a dar dinero a los bancos (vía Bail-out o Bail-in) asegurándonos siempre que será la última vez?

Por la matemáticas, por una ecuación-> la Black-Scholes.

Hoy no voy a hablar del futuro, de cómo acabara todo esto y qué debes hacer para protegerte. Eso ya lo sabes; para variar voy a hablar del pasado y de cómo el sistema financiero se convirtió en un casino.

En 1973, los economistas Fischer Black y Myron Scholes inventaron la famosa ecuación (en 1997 recibieron el Nobel) centrada en el instrumento más antiguo, la base de todo derivado: las opciones. La idea era encontrar una forma racional de determinar el precio de un contrato financiero antes de expiración, cuando todavía está vigente. Es decir, el poder comprar o vender una apuesta en medio de la carrera, cuando no se ha llegado a meta. Esto abrió las puertas a masivas apuestas (hablamos de un cuadrilón de derivados latentes según estimaciones del BIS), todas basadas en su fórmula. Los Hedge Funds y Bancos de Inversión contrataban a matemáticos y físicos para diseñar formulas similares y a la vez para que les tradujeran cual era el valor y riesgo de los nuevos derivados que se diseñaban non-stop, cada vez más complejos. El problema vino cuando el mercado testeo la precisión de estas fórmulas, sus respuestas sobre el riesgo teórico que integraban.

Culpar a una formula de la crisis es una frase provocadora que he elegido: la realidad es diferente y hay que matizarlo; ya que por supuesto no son las matemáticas las responsables sino el abuso de ellas. La fórmula detallaba sus limitaciones desde el principio, hay que decir que es un buen estándar para estimar el valor de un derivado financiero antes de que expire (mas sobre esto abajo). Pero usándola consecuentemente y abandonándola en periodos en el que sus assumptions no aplican, en condiciones de mercado anormales. Ahora, la prudencia y la contención de la avaricia no son características bancarias. Por eso el sector bancario la llamo la formula Midas-> permitía comoditizar todo. No importa el derivado: le aplico la formula, o algo basado en ella que un matemático Ruso en plantilla acaba de inventar, y ya tengo un producto para colocar al ingenuo transeúnte. Hey, está basado en unos premios Nobel, no puede fallar. Ya sé que trabajaron en LTCM pero this time is different.

La ecuación Black – Scholes basa su recomendación del valor de una opción en 4 pilares: 3 son cuantificables, el 4° es más delicado.

Tiempo/Precio del subyacente/Tipo de interés sin riesgo (US Treasuries) pueden medirse establemente, quizás el último de los tres pudiendo invitar a algún debate ya que asumir que existe un tipo de interés que puede obtenerse con cero riesgo es cada vez más complicado, viendo los niveles de deuda de los emisores. Pero dejemos esto para otro comentario, vamos a por el 4° pilar: la volatilidad del subyacente. Es decir, cómo de errático el valor del activo cotiza. La fórmula asume que la volatilidad del subyacente es constante a lo largo de la vida de la opción. Y esto no siempre es así.

Louis Bachelier en 1900 estableció las bases para medir las fluctuaciones del mercado, con su famoso Brownian Motion. Decía que el mercado sube o baje, se trata de establecer probabilidades para estos eventos. Puede ser más probable que suba, menos o igual. Es como si alguien en la calle lanzara una moneda al aire y en función de si cara o cruz da un paso adelante o atrás. Su comportamiento sería un zig-zag errático, como el mercado. Bien, lo importante es que estadísticamente esto se mide con una media (precio medio del valor en un plazo determinado) y sus desviaciones standard (los grados de desviación sobre esta media). Quedaros con que esto es la volatilidad, que puesta en un gráfico representa el zig-zag, grande o pequeño.

Ya veis que como siempre, una cosa son los modelos, las regresiones lineales econométricas y otra la realidad, el mercado, que siempre pone en su sitio a académicos y políticos con sus teorías y proyecciones who never traded the markets.

Asumir volatilidad constante, dejar fuera los costes de las transacciones, suponer que siempre te prestaran dinero a un interés fijo sin riesgo, sabido y constante… la realidad suele ser diferente. Basar trillones de apuestas en estas premisas es arriesgado y puede acabar mal. Pero en la lógica bancaria no importa, saben que pasara algún día y también saben que ese día les rescataran así que a seguir empaquetando y vendiendo productos basados en las formulas del Ruso.

Resumiendo, si nada falla (el mercado no se desploma como en Oct 1987, la vivienda no baja, las puntocom siguen subiendo hasta la estratosfera etc…) todo OK. Ahora, si pasa lo impensable, lo que las assumptions de los modelos consideraban imposible, es el caos. En la crisis del 2008, en los trading desks se oía decir a los analistas: hey, hoy la volatilidad se ha movido en 10 desviaciones estándar; este o aquel evento ha tenido una desviación standard de 14 etc… Según las modelos, esos eventos de 14 desviaciones estándar solo podían pasar una vez cada edad de hielo! Y se había vendido y apalancado mucho basado en esa probabilidad, en esas premisas.

Algo no estaba bien. Algo fallaba. Y no importaría, si las apuestas fueran moderadas, si el banco pudiera asumir las perdidas. Pero lo dicho, ya les conocemos: apostaron lo que tenían y 100 veces más. No solo poniendo a ellos mismos en peligro sino a todos nosotros también. Apostaron con tu dinero. Los productos que crearon aplicando una formula a un derivado, lo volvían a utilizar como collateral para apalancarse más. Crearon una pirámide invertida, cuya base son el abuso de las limitaciones de Black – Scholes, sus assumptions. Las ignoraron convenientemente. Y la mentalidad borreguil hizo que todos se subieran a la nueva moda, a lo último, lo infalible.

Ahora quizás os sea más fácil entender a Nassim Taleb y su black swan theory (se asumía que solo existían cisnes blancos hasta que un explorador, Willem de Vlamingh en 1697, encontró una bahía en Australia llena de cisnes negros). Esos malditos eventos que ocurren de vez en cuando… si la vida pudiera ser constante y sin sobresaltos… Así todas las suposiciones funcionarían. Podríamos modelar y predecir tranquilamente.

Y los reguladores y gobierno tranquilos: sus estúpidos análisis decían que había colchón para parar la evidente burbuja inmobiliaria. Hicieron sus worst case escenarios y concluyeron que si la vivienda vuelve a niveles normales y baja un 40%, lo podían asumir, supondría “solo” 200 billones de pérdidas en el valor de los activos, no hay problema.

Ya, genial. Y los derivados que van encima? Que se han creado como churros y basados en modelos que asumen perdidas máximas de 5%? Así llego la factura final: trillones de USD y el sistema financiero mundial al borde de la quiebra.

Los bancos están atrapados, son zombies. Sus cartera de derivados, basadas en cosas que no pueden pasar y siguen pasando, los han descapitalizado. Su tasa de mora (Non Performing Loans) los está matando porque una sola persona que quiebra en su préstamo, supone una pérdida amplificada por varios múltiplos. Ese préstamo estaba modelizado, commoditizado y apalancado decenas de veces. No es solo el valor del préstamo en sí. No es de extrañar que necesiten capital permanentemente. Deutsche Bank, el mayor banco alemán, como puede estar en esta situación? En un país tan sólido, exportador, con bajas tasas de paro.

Se pasaron de vueltas con los derivados… esos traders Midas que trajeron de USA, con sus ideas de moda, los destrozaron, se subieron al carro de la financializacion, olvidándose del negocio tradicional en un país sólido. Ah, la avaricia y el dinero gratis.

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Yo no tengo nada en contra de todo lo de arriba, nada en contra del que apuesta su casa en el casino, nada en contra de la estupidez Pokemon… (defenderé a muerte el derecho de aquel que quiera jugar con su movil) siempre que asuman las consecuencias de sus actos y se les deje caer con ellas. La gente tiene que ser libre en sus elecciones y en su camino en la vida. En el caso del DB, todos y cada uno de sus accionistas, bondholders, clientes con sus saldos en cuentas corrientes etc… deberían sufrir las consecuencias de sus decisiones. La gente que todavía tiene dinero en Monte dei Paschi se merece lo que le vaya a pasar. Organizar un rescate con taxpayers money? A cargo de las arcas públicas, teniendo éstas después que recortar presupuestos sociales, ayudas necesarias etc… para evitar déficits? Implicar a todos indiscriminadamente, hayan hecho las cosas bien, siendo previsores o las hayan hecho mal invirtiendo en productos filatélicos “sin riesgo”?

No way. Yo me salgo.

Por el último párrafo podéis ver que estoy un poco cansado. Semana dura.

Vacaciones en breve, las necesito.

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To Be or not to Be

El oro y la plata están en tendencia primaria alcista en USD (en EUR y la mayoría de las demás monedas ya lo estaban hace meses). Los miners on fire, algunos de ellos con revalorizaciones del 100%+ en lo que va de año. McEwen Mining (MUX), una de mis favoritas por diversas razones pero sobre todo por Rob McEwen, ha explotado. Nunca recomiendo qué comprar, pero los que me habéis retorcido el brazo en mails privados, entiendo estaréis contentos con MUX. A los que os gustan GDX y GDXJ, también veis que el grafico es bullish.

Y la plata… ese metal bipolar, parece que ha dejado su ciclo oscuro. De forma abrupta.

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Discutiendo el grafico de arriba con el maestro, me confirmó la importancia de la rotura. El que esa zona de super-congestion (rectángulo verde), soporte en 2013 y 2014 (línea azul), resistencia en 2015 y 2016 (línea roja) fuera traspasada como mantequilla la semana pasada es algo a tener en cuenta.

Quizás sea esto, más que las demás señales con las que empezaba el comentario, lo que ha llamado la atención a muchos analistas, que este fin de semana seguro están estudiando gráficos, catching up. Y lo que van a ver en esos gráficos es que todo apunta en la misma dirección. No como antes, que veíamos señales contradictorias, no correlacionadas.

Y pienso, vale, ya está? Esos txabales en sus trading desks de bancos y hedge-funds se van a subir a carro de la tendencia, reprogramas sus algos y surfear la subida? Hasta ahora estaban en soja y café, algunos en FX… y los expuestos de alguna forma al metal solo sabían un trade: estar corto. Ahora están haciendo los deberes aceleradamente porque han visto algo en el gráfico de la plata.

Ah, estos COMEX paper centric traders… que nunca han estado cerca de un Kruger. Que nunca han estudiado la trayectoria monetaria del metal. Nunca han tenido un profesor o un amigo que haya vivido fuera del experimento 100% fiduciario actual; es decir en un patrón o pseudo-patrón oro. No saben qué es Bretton Woods, o el Nixon shock, o los balances del FMI en su día, con su línea de activo en oro.  No saben la importancia del físico. Nunca han tenido interés, no han pensado que era importante.

Y esa es la gran diferencia: estar en el momento actual con el conocimiento o sin él. Arrancar esta tendencia sabiendo qué es el metal y lo que supone. Es un gran hándicap el ver desde la óptica de la prensa económica vulgar, tienes mucho condicionamiento que sacudirte y conocimiento que recuperar; y con el tren ya fuera de la estacion. Como decía uno de mis analistas favoritos después de hablar con un Central Banker sobre una posible auditoria de la FED: lo importante no es la auditoria y saber si el oro está o no en Fort Knox. Lo que hay que evitar es que se hable de él, que haya cualquier tipo de debate en la calle. El hablar sobre el oro es darle importancia y es lo último que queremos. Ya que no podemos enfrentarnos con argumentos en contra, demasiado arriesgado. La estrategia es ocultarlo.

Y es algo que han conseguido hasta el punto de que tu mejor amigo, compañero de la uni, inteligente, te mire con desinterés (bien disimulado por educación y afecto) cada vez que sacas el tema. Qué haces cuando la próxima vez saque él la conversación (esta vez con total interés), viendo como se ha comportado el metal en el último año? Como haces un curso resumido del metal, con toda su complejidad, con tantas aristas que considerar? Con tanta manipulación de todo tipo?

Con tanta creencia económica inculcada que vencer? Porque la guerra no ha terminado.

Hoy, en este momento, estas o no estas.

Nosotros estamos.

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Metales, desde la óptica del COT

Al final, ese climax de posiciones cortas de los COMMS del que os hablaba en este post (y en anteriores), ha sido demasiado. Han acabado como siempre: siendo precursoras de un desplome. Con los Commercials aprovechando cualquier noticia bajista para presionar; algunas ciertas, otras meras excusas. Da igual, mismo modus operandi de siempre.

Este es el resultado (de momento):

Metals month to date

Dicen que los Hedgies (Managed Money en el COT), son los que mueven el mercado; los que dirigen el precio con sus posiciones. Para mí son dumb-money. Poniéndose largos cerca de los 1300US/oz, para salirse precipitadamente después. Comprando CALLs de vencimiento cercano cuando sabemos que a los COMMs (los que se las han vendido) les encanta barrerlas en el OpEx. Mirad como dejaron el metal el 25.05.2016, suave-suave, desde los 1280USD/oz  que cotizaba poco antes, donde vendian calls como rosquillas.

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El desplome de Abril 2013, después de la reunión en la casa blanca, lo cambio todo (a mí incluido pero eso no importa). Marco el inicio del todo o nada. De la impecable y natural correlación oro versus deuda. De la rotura del soporte multianual del metal, esos críticos 1525 USD/oz, que alteraron la tendencia.

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Aun sabiendo el coste físico de esta operación, se ejecuto, por razones obvias.  Fijaos no solo la barra de Abril 2013 sino el high plateau de entregas respecto a la media de los años anteriores. Sabían que les costaría físico pero tenían un plan para gestionarlo.

¿Cómo? Mateniendolo a raya. Tendencia bajista pura, sin permitir un atisbo de cambio. Dejando que los txabales en los trading desks de los Hedge Funds y demás incautos, compren y compren, ponerse corto contra todos, establecer una line in the sand y soltar a los HFT para que hagan su trabajo. Se controla el metal cumpliendo órdenes geopolíticas elevadas (mayormente Chinas)  y a la vez consiguiendo jugosos beneficios para el banco. Porque los COMMs vendidos, se cubren abajo, nunca más arriba. Win-Win.

Fijaos en las líneas amarillas que he dibujado:

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¿Ha sido siempre así? No, antes del todo o nada también pasaba pero se toleraban tendencias alcistas, se ejercía un control más que una contención férrea. Quizás queráis leer el documento The Anomalous Open Interest Pattern of the Gold Market en la sección de lecturas del blog (lleva ahí tiempo, quizás ya lo conozcáis).

Ahora no es posible. No hay físico suficiente para aguantar una tendencia alcista, a la que se uniría la demanda occidental a la ya caliente oriental. Cuando pase, será descontrolado. El balón de playa sumergido en el agua se liberara y ya hemos hablado de las consecuencias. Será un evento y lo sabremos identificar.

El todo no es “una subida del metal progresiva” que se valida técnicamente y sigue patrones fibonacci. Estamos hablando del oro. El todo, es seguir beneficiándote de hacer lo mismo hasta el final, aun sabiendo que no es sostenible y que no va a volver a un equilibrio ordenadamente. Y el final no es un cambio de tendencia cíclica; es una disrupción. Como le decía Tyrell al replicante que agoniza Roy Batty en Blade Runner The light that burns twice as bright burns half as long and you have burned so very very brightly, Roy.

Doblemos, tripliquemos la intensidad de la luz del sistema monetario actual, aunque se esté acabando el gas. En este mundo cambios planificados y consensuados no suele haber. Se destruye y se construye. Y en la destrucción, la mayoría de la gente se hace daño. Otros se benefician (paradójicamente los destructores). Pensad en 2008, quien se beneficiaba mientras el sistema se hacía más inestable y a quien se recompensó rescató cuando se hundió.

My point is, algún día cambiara, no hay duda, para siempre (el 2008 fue un aperitivo). Pero mientras, no os dejéis engañar. Las cosas siguen atadas; queda gas.

Volviendo a la tierra, la pregunta ahora es: ¿cuántos contratos tienen que vender los Hedgies y comprar/cubrise los COMMS para que el COT refleje una postura alcista de nuevo y empecemos el siguiente ciclo de wash & rinse? Basado en previos ciclos, necesitamos una reducción de 130mil cortos de los COMMs en oro y 30mil en plata (desde máximos principios de Mayo, ver mis anteriores posts). ¿Cuánto tiempo para eso? ¿Sera brusco o bajada paulatina? En el COT de este viernes veo que han cubierto 65mil aprox, una cifra brutal. Y serán más desde el martes día de cierre del report.

No sé qué tienen preparado JPM y Goldman esta vez.

Ahora bien, lo que sí sé es que cuando leamos predicciones de precio objetivo del metal ridículas, cuando tus gráficos te indiquen que sería absurdo ponerse largo, el suelo del ciclo estará cerca y habrá que comprar. En ese momento, los COMMs necesitarían un gran esfuerzo para hacer que todavía les vendan más y no les suele ser rentable. Han recolectado ya la low hanging fruit.

Si no sucede lo de arriba, será la primera vez y algo habrá cambiado. Probablemente sea el principio del fin.

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Gandhi era un Goldbug

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La semana pasada, sobre todo jueves y viernes, los banksters estaban en sus battle stations: in full operational mode. El volumen en el oro llegó a los 324.000 contratos; algo que no he visto nunca desde 2008 que sigo a diario el metal. El esfuerzo de contención es brutal. Las posiciones cortas de nuestros amigos Commercials y Swap Dealers “proveyendo de liquidez” al mercado han debido explotar hasta niveles record. No lo sabremos hasta el viernes que viene, donde el COT, será otra vez mas obsoleto nada más publicarse (como el de esta semana).

Son listos, con el fin de cubrir sus huellas, presionaron al regulador para que el COT solo incluyera datos hasta el martes. No habiendo ninguna razón tecnológica, de disponibilidad de los datos etc… que lo justifique. Este viernes, deberíamos saber qué ha pasado esta semana, viernes incluido (no solo hasta el martes pasado). El Tocom ya publicaba hace años datos diarios de posiciones abiertas y agentes involucrados.

Otro abuso más, a añadir a la eliminación del GOFO etc…

Whatever.

Bien, la pregunta que todos tenéis en mente. ¿Qué pasará ahora?

Para los que creéis que este es un ciclo wash & rinse más, en línea con los últimos largos 4 años; para los que pensáis que todo sigue igual: esperad caídas. Y si son proporcionales a los cortos de COMMS y SwapDealers, serán pronunciadas. La estrategia será la de siempre: aprovechar una noticia bearish metal más o menos importante, desplomar, perforar medias, llamar la atención de las máquinas, crear momentum bajista y hacer que los MOMO chasers se unan. Cubre cortos (pidiendo a algún medio de turno que publique algo tipo “pet rock”, “el oro se va a 3 dígitos” etc…) contra los largos que liquida el rebaño asustado. Easy Money.

Para los que vigiláis el ratio papel-físico y su esperáis con ansia el fin a este apalancamiento sin fin 300:1 (sois un grupo fuerte, hay que decirlo; habéis aguantado mucho castigo). Puede que las bajadas estén limitadas, quizás por fin precisamente por el físico. Como dictaba la lógica. Por el no poder estirar mas el crear papel y el mirar hacia otro lado cuando los lingotes LBMA 400oz desaparecen rumbo a China (con parada previa aquí, en Metalor-Pamp-Valcambi-Argor) sin que se prevea un retorno en décadas. Por la miopía del US centered trader, que trata el metal como cualquier currency cross, sin enterarse que una pata del USDXAU no se puede crear ad infinitum. La demanda occidental parece que ha llegado y puede que sea demasiado para este mercado al límite. Quizás ahora visualizáis lo que habéis leído aquí siempre: el Comex es irrelevante, Londres y su unallocated LBMA es donde aparecerá el problema. Sé cuál es el sueño de este grupo (quizás no sea un sueño): meterte en la cama el domingo y despertarte el lunes con un gap de 200USD, only bid, no ask. Sois las strong hands, no soltaríais el físico en vuestra posesión por nada o casi nada. Hacéis bien, sabéis demasiado.

Para los técnicos: esa banderita en el grafico, rota hacia arriba la semana pasada, es por lo visto algo importante y fiable. El siguiente mástil apunta 150USD más arriba. Supongo que mucha gente lo ve y apostará por ello, creando presión alcista. Por eso las primeras sesiones de la semana serán cruciales. Mucho me temo que los banksters estarán ahí también, dándolo todo. Veremos si pueden dominar la situación como hasta ahora o las cosas han cambiado.

La plata se une a la fiesta poco a poco, las mineras también. El S&P (aunque yo lo veo bajista en los próximos meses), reunión FOMC en una semana…

Muchas variables y muchos posibles outcomes. Veremos qué pasa.

Lo que está claro es que ya nadie nos ignora ni se ríe de nosotros. Luchan con todas sus fuerzas.

Para perder.

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Pre NFP Viernes 8.5.2015

Un corto comentario para hacer un seguimiento a mi penúltimo post, en el que veía debilidad del metal a corto y medio plazo. La debilidad ha corto se ha cumplido: sobre todo en la cotización del oro en EUR, lo que nos atane: ha bajado un 7% desde entonces. Entramos en el medio plazo: espero equivocarme (el “esperar” no ayuda; hope for the best but prepare for the worst aplica aqui) pero no me gusta nada el set-up para este próximo viernes; la reacción que puede tener el metal. Os explico mis argumentos:

Chart20150505084358

Primero la deuda rompiendo soportes (recordad que cotiza inversamente al tipo de interés, cuando el bono cae, los tipos suben). El nivel en verde es clave, y si rebota, o cae más, se decidirá el viernes. La FED esta acorralada y su credibilidad en entre dicho si no sube tipos. Un buen dato de paro el día 8 les ayudaría mucho a justificar esa subida. Y el que la long end curve esté subiendo ya, hace de colchón. Todo muy preparado y pensado.

La renta variable está nerviosa: una subida de tipos tendría sus consecuencias. Están los insiders preparándose ya? Empieza la rotación? Ves demasiados fantasmas, Unai?

Mi opinión personal (solo es mi opinión) es que el USD seguirá subiendo. Las recientes correcciones son solo un respiro en la tendencia alcista. Puede que la retome el viernes con un buen dato de paro. Otro aspecto mas que se anade y que hay que vigilar.

O puede que no: el otro escenario es un dato malo, que se sume a los muchos otros indicadores macro peores de lo esperado (con el déficit de hoy, es ya seguro que el PIB Q1 USA ha sido negativo, en la revisión de finales de mayo esperan un -0,5%) y que ya no haya dudas de que “la recuperación que tanto nos propagandean” no sea tal. Y que en vez de hablar de subidas de tipos; se hable de Q4. Os podéis imaginar lo que supondría para el metal.

Un ultimo comentario sobre la plata: ya sabéis que le encanta la inflación, sube con las commodities, me habéis oido decir que despegará cuando intuya que la fase deflacionaria acaba. Mirad el GS Commodity Index:

Chart20150505084358

 

Cambio de tendencia?

Que pasará?

Viernes día clave.

P.S. Seguro que estáis al día del ruido en internet sobre la acumulación de plata física por parte de JPMorgan. Tened cuidado con las interpretaciones sensacionalistas: leed otros análisis sobre este tema (como por ejemplo el de Bron Suchecki). Es bueno.

 

 

 

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¿Fatiga en el metal?

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Avisé vía twitter que el COT esta semana no iba a ser bonito. Arriba tenéis la confirmación.

Y tened en cuenta que solo refleja posiciones hasta el martes 20 pasado. Después probablemente haya empeorado.

A no ser que haya fuegos artificiales este finde con las elecciones griegas, quizás sea el momento de una pausa, un healthy pullback en el metal. Las cosas técnicamente han mejorado mucho y el metal está en el punto de decidir:

  1. Me mantengo en un trading range, con un suelo más elevado que hace unos meses.
  2. Sigo al alza. Para esto hay que convencer a más compradores de que el último que no reconoce que las cosas están mal, EEUU, lo admita. Que olvide estupideces de subidas de tipos en 2015 y abrace la recesión/depresión deflación global. Decoupling my ass.

El metal adora el environment de tipos de interés reales negativos. Justo lo que tenemos. No veo, con los niveles de deuda existentes, que esto pueda cambiar.

Y me reafirmo en el comentario provocativo de mi último post, escrito antes de todo QE de Draghi, desplome del EUR, rotura del peg EURCHF: me da asco ser Europeo. Nunca creí en esta UE y en lo que nos vendieron y ahora, cuando se cae a pedazos, no estando tan marginado y pareciendo menos loco me atrevo a decirlo. Demasiada rabia contenida de volar muchos años a Bruselas en business (a mi me lo pagaba mi empresa) aguantando a mediocres Europarlamentarios a mi lado.

Volviendo al metal, que maravilla verlo al alza en tándem con el USD ¿verdad? Con todas y cada una de las commodities en caída libre. ¿Quién dijo que el oro es una materia prima?

También leísteis aquí que en la última fase oro y USD subirían juntos. Aunque el merito de la predicción no es mío, sino de ANOTHER, alguien 1000 veces más listo. No imagino mejor lectura, en un domingo de invierno que los comentarios de ANOTHER y FOA.

Mejor incluso que un partido de futbol. Intentadlo.

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